湖南A182F91圓鋼直銷性價比出眾,江蘇埃爾核能

下半年成材市場展望

　　供給方面：產能投資帶來的產能投放已經快速開啟，供給端壓力加大。一季報中我們指出2019年粗鋼產量累計增長將保持在均值9%以上，而前5個月實際產量增速為10.2%，則是印證了我們供給增長預測；而從前述分析中，我們看到產能投資43.3%的高增速，粗鋼產量的增長將進一步加快，全年潛在的產量增速預計將不低于11%，供給增速較快；而這一快速增長的產能投資，也造成環保限產等措施影響微弱，表明產能投資已將鋼廠環保水平提高到一個達到低排放標準的水平，如此在過去的3年中，對供給產生重大影響的環保限產等舉措，對當下的鋼鐵生產活動的效力已經十分微弱，支持了產量的快速釋放，因此下半年，產能投放的速度是我們關注的核心。

　　需求方面：受國內去杠桿影響，固定資產投資繼續走弱，上半年地產投資支撐的固定資產投資也將出現下滑，基建投資大幅對沖經濟下行壓力的做法，目前仍然是受到政府節制的。綜合來看，需求端增速的下滑在下半年是確定的，而節奏仍然是我們投資把握的核心。

鐵礦石價格強勢反彈，鋼材成本居高不下。今年上半年，鋼材市場也曾出現下調和回落行情，但是并沒有出現大面積暴跌。這無疑是上半年鐵礦石價格強勢表現帶來的強硬支撐。今年上半年，在巴西潰壩事故、澳大利亞颶風等因素影響下，淡水河谷預期銷量下調3400萬~5900萬噸。盡管國產礦和海外中小礦山的增產和復產彌補了部分供應缺口，但依然難以改變整體供應偏緊的格局。特別是隨著4月份國內鋼廠粗鋼產量的快速增長，對鐵礦石的需求增長相當明顯。

　　在需求復蘇的推動下，今年上半年鐵礦石價格漲幅明顯。截至6月19日，中國進口鐵礦石62%品位價格已經漲到110.3美元/噸，與今年初相比，漲幅達到52%，創下了近5年來的新高。巴西出口的含鐵65%的高品位鐵礦石價格目前在123.7美元/噸左右，同樣刷新了近5年來的新高。正是在成本因素的強力支撐下，今年上半年鋼材價格才沒有大幅下滑。

　港口庫存持續大降

　　供應減少伴隨著需求放量，供需矛盾不斷加劇在港口庫存上得到充分體現。截至6月14日，45個港口鐵礦石庫存為11795.73萬噸，港口庫存連續第六周出現下降，與4月5日的庫存高點14843.43萬噸相比，在兩個月的時間內，港口庫存下降了2685.43萬噸，平均每周下降268萬噸。目前市場普遍認可港口庫存的警戒水平在1億—1.1億噸之間，如果按照這樣的降速發展下去，一個月后港口庫存可能降至1.1億噸以下。

　　港口庫存持續大降，貿易商庫存持續消化，導致現貨端挺價意愿濃厚，前期鐵礦石9月合約雖然出現了大幅回調，但現貨較為抗跌，期現貼水不斷擴大，對盤面下行產生了制約作用。

　　今年鐵礦石的根本矛盾來自供需面，庫存是直接的驗證指標。如果港口庫存持續下降，無法有效止跌企穩，那么供需不平衡將加劇，鐵礦石的強勢格局仍會延續。