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風險資產價值評估的 CAPM 模型

資本資產定價模型（CAPM）1初的目的是為了對風險資產（如股1票）進行估價。股1票的價值在很大程度上取決于購進股1票后獲得收益的風險程度。其性質類似于風險投資，二者都是將未來收益按照風險報酬率進行折現。因此 CAPM 模型在對股1票估價的同時也可以用來決定風險投資項目的貼1現率。

資產的期望收益率取決于無1風險收益率、市場組合收益率還有相關系數的大小。其中無1風險收益率講的是投資于1安全資產比如存款或者購買國1債時的收益率；市場組合收益率是市場上所有證券品種加權后的平均收益率，代表的是市場的平均收益水平；相關系數表示投資者所購買的資產跟市場整體水平之間的關聯性大小。該方法的本質在于研究單項資產跟市場整體之間的相關性。

投資行為的發生，包括目標研究、機會搜尋、篩選洽談、交易設計、項目達成。搜項目，需要對目標和行業有研究。如果是已上市公司的并購，還涉及到外部的審批。

這幾年對并購管控比較嚴，很多上市公司并購重組被否，今年才有所放開。很多大型民企對海外資本的收購，有一段時間嚴控，我認為原因之一是杠桿1資金太大，多數是把銀行、保險或者投資人的錢“綁1架”了，綁在一起形成一個基1金出去收購，監管層可能會質疑并購的動機。

市場法，是指將評估對象與可比上市公司或者可比交易案例進行比較，確定評估對象價值的評估方法。評估人員應當根據所獲取可比公司經營和財務數據的充分性和可靠性、可收集到的可比公司數量，考慮市場法的適用性。市場法常用的兩種具體方法是上市公司比較法和交易案例比較法。

上市公司比較法是指獲取并分析可比上市公司的經營和財務數據，計算價值比率，在與被評估單位比較分析的基礎上，確定評估對象價值的具體方法。上市公司比較法中的可比公司應當是公開市場上正常交易的上市公司。在切實可行的情況下，評估結論應當考慮控制權和流動性對評估對象價值的影響。