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發布時間：2020-12-20 06:37
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制造業投資屬于順周期行為，在一季度GDP同比下降6.8%的情況下，制造業投資也受到不小沖擊，一季度同比下降25.2%，降幅較1-2月收窄6.3個百分點。對于未來1-2個月，我們認為制造業投資仍面臨不小壓力。一方面，內需依舊疲弱，一季度社會消費品零售總額的汽車和家電分項同比分別下降30.3%和29.9%，盡管部分地區已經出臺了一些汽車、家電消費刺激政策，但實際尚需時日。
4月份礦石依然維持供應偏緊格局，港口庫存一直在1.15-1.17億噸的低位徘徊，高爐產能利用率連續7周回升，疏港量持續處于300萬噸以上，加之鋼廠燒結礦庫存處于同期低位，使得礦石價格總體表現堅挺。不過，我們認為二季度礦石基本面將邊際走弱，從供應方面來說，隨著一季度天氣等擾動因素的消失，外礦發貨將穩步回升，4月份澳洲、巴西礦石發貨量均值為2226萬噸，環比3月份增加172萬噸。
從總體走勢來看，我認為，年內鋼材市場有望走出觸底反彈的運行態勢，主要表現在以下幾個方面：一是固定資產投資有望逐步提升。受疫情影響，季度全國固定資產投資同比回落16.1%，但隨著基建和房地產投資逐步回歸正常，鋼材需求將逐漸增多。二是汽車、家電等下業景氣度將有所回升，有望成為后期消費回升的主要發力領域。三是規模擴大有利于支撐鋼價穩定。季度增加7.1萬億元，同比多增加1.29萬億元。可見，精準的投資、可觀的需求、積極的金融政策有利于助推鋼市“逆風翻盤”。
4月14日當周，鐵礦石發運沖高回落。澳洲發運量1507萬噸，環比減少205.5萬噸。其中，力拓發往中國鐵礦石數量環比增加136萬噸，同比增加261萬噸；必和必拓發往中國數量環比增加132萬噸，同比增加291萬噸；FMG發往中國數量環比下降51萬噸，同比增加72萬噸；巴西發往中國數量472.2萬噸，環比減少111.9萬噸（淡水河谷發運400萬噸，環比減少15萬噸）。
前期發運量小幅回升后，近期逐步回落。由于澳洲三大礦山都沒有在近期調低2020年生產指引，預計在未來澳洲礦山的發運量仍將維持高位，從而補償之前2月發運減量。但是，淡水河谷將全年指引從3.5億噸調整到3.3億—3.1億噸。其中，一季度減少700萬噸，若樂觀估計，未來將減少1300萬噸的產量。
綜上所述，受疫情全球擴散影響，本季度外需將壓制鐵礦石價格，而內需進一步增加空間有限，目前國內制造業雖然基本復工，但未來開工率會有所回落。不過，隨著淡水河谷調低產量，鐵礦石供給壓力有所減輕。總體上，今年鐵礦石供應過剩局面沒有改變，因此近強遠弱格局仍將維持一段時間。
