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發布時間：2018-07-04 09:01
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——越南紡織產業鏈調研——
2015年11月，海通證券紡織服裝小組組織了第二次越南紡織產業鏈調研，重點關注了——百隆東方、健盛集團、申洲國際、天虹紡織等幾家提前實現越南產能布局的公司。其中，健盛集團主要布局在越南北部的海防市；而百隆東方、申洲國際主要布局在越南南部的西寧省，接近胡志明市；天虹紡織在越南北部的廣寧及南部的同奈均有產能布局。
圖1：紡織行業龍頭在越南的產能布局
我們維持對于棉紡織產業的觀點不變，2016年，對棉紡織企業的推薦有以下兩條邏輯主線：
（一）棉價上漲預期下，利好紡織龍頭
1. 供給端持續收縮：
2015年全球范圍內棉花種植面積下降，或助推棉價上行。USDA預測數據，中國棉花收獲面積、產量分別降19%、16%，美國收獲面積、產量分別同降23%、18%；受不穩定天氣因素影響，優質棉花將更加稀缺，從供需的角度來推高價格，此外也將激發市場炒作的心理，即資金的作用。
2. 儲備棉較高的收儲價格有望對棉價波動起到一定支撐作用：
國內棉花的供需焦點集中于中儲棉1000萬噸的庫存，考慮到較早收儲的棉花庫存質量相對偏低，預計1-2年內，矛盾將明顯緩和，壓制棉價上漲的因素將趨弱；庫存棉花相對較高的歷史采購成本（1.98萬元/噸收儲價），另有倉儲及物流運輸等其他費用，若中儲棉按照現價拋儲，承擔差價的壓力預計相對較大。
（二）TPP實施在即，利好紡織龍頭
短期內這一投資邏輯將被強化：越南與美國簽署TPP協議《跨太平洋伙伴關系協定》，主要制造工序紡紗、織造和印染在成員國內進行，可享受出口關稅減免，在越南有產能的百隆東方、華孚色紡、魯泰A將受益，訂單量有望進一步提升。
免稅待遇將在低加工成本優勢的背景下，進一步放大越南紡織制造業的全球競爭力。
圖2：越南與中國部分要素對比（一）
圖3：越南與中國部分要素對比（二）
（三）越南下一步會發展面料
越南全國紗線產能約600-750萬紗錠；當地生產的紗線82%出口中國、印尼等地，另一方面針織服裝出口以每年30%增加，2015年服裝出口已經達到283億美金，但服裝的面料88%從中國、韓國進口；
越南當地服裝業發展的瓶頸在于缺少面料（面料廠的投資非常高，印染的資產重，紡紗的資產相對低，制衣資產最低）：
1. 受制于印染產業不發達，環保標準較高，但企業技術實力相對落后。
2. 產業配套尚未完善，設備、輔料等很難在越南本地完成采購， 對于交期會有一定的影響；
以此判斷：越南下一步會發展面料，紗線作為上游同樣具有政策機會。
附注
越南環保標準說明：
1、越南設定的排污指標和區域相關，每個工業區會有一定的排污量（部分工業區不批污染項目，例如海防的新加坡工業區等），需要公司向園區進行申請；
2、園區的排污權是預留的。以后企業想進入園區，如果園區已經沒有指標，就沒法進駐。
3、目前申洲、百隆所在園區（福東）有9萬噸的排污標準。申洲經申請有2萬噸的指標，污水處理設備投資約1000萬美元（因為公司棉線染色已經去掉了很多的雜質，所以價格相對較低）；
4、百隆約1.2萬噸排污指標，約1500萬美元投資（因為染棉花，處理的難度大，棉花的雜質高，濃度高，所以設備投入高）。
東南亞各地區環境比較：
1. 越南電力充足，水資源豐富。政治穩定，人員素質相對較高，制衣勞工的效率大概是國內的70%-80%；
2. 柬埔寨工人文化水平不高、國家假期很多，員工自由性也比較高，制衣廠效率只有國內的40%-50%；
3. 孟加拉是世界上最貧窮的30幾個國家之一，勞動力便宜；具有大量歐美品牌的制衣工廠（當地不產棉，大部分紗線供應需要通過進口）。但是交通、電力等基礎建設非常薄弱，主要是電力的問題（每個工廠都需用天然氣發電，但整體天然氣供應緊張）。
朱北娜：棉紡織行業向東南亞轉移的步伐不斷加快。天虹、百隆、雅戈爾盛泰紡織集團實施“走出去”戰略都很成功，給我們帶來了啟發和示范作用。在此，我首先想問TPP對你們有什么樣的沖擊與啟示？
洪天祝：這與中國加入WTO情形類似。對內地企業而言，如果你是一個能適應市場需求、有核心競爭力的企業，就不一定非要“走出去”，不要認為TPP來了，我們企業就會被淘汰。經驗表明，越南雖好，但不是到了越南就什么問題都解決了，企業內功是最核心的，在國內不具競爭力，“走出去”也很難存活。
我認為，TPP框架協議簽約的12個國家中就我們而言唯一具備競爭優勢的是越南。無論是墨西哥、加拿大、秘魯，還是日本、馬來西亞、新加坡都不可能跟我們競爭紡織服裝業。我贊成有能力的企業在越南開設工廠，越南無論是電費、人工、稅收，還是有關勞動法的政策，都比中國有優勢。
那我們能不能聯合起來，讓越南出口美國的服裝里有50%是中國投資企業制造的呢？也就是說，不管TPP如何變化，受益的還是中國紡織服裝企業。這就要求我們企業加快國際化的步伐。
“走出去”企業會面對國際、國內兩個市場的開拓問題，也就是既要做到適應TPP市場發展，也要適應國內市場發展。相信未來中國會成為超過美國的最大消費市場。
楊衛新：所有投資都是市場和客戶叫你去才是最正確的。TPP一簽，越南土地價上漲，工資也會不斷增高，所以企業要多關注各方面因素。雅戈爾上下游縱向一體化的做法非常好，我認為轉移就是要產業鏈整體向越南轉移。
徐磊：越南現在的貿易自由化程度超越了馬來西亞等國。企業做事情一定要未雨綢繆。
朱北娜：如果產業鏈整體轉移的話，肯定對我國紡織服裝產業發展有影響，因為我們最大的優勢就是產業鏈完整。但這個是發展趨勢也是市場推動，那越南對我們后道企業前去發展有什么鼓勵政策？非洲是不是我們今后可以“走出去”的地方呢？
洪天祝：我曾提過一個說法叫產業出口。我們以前一直做的是產品出口，現在我提倡產業出口，尤其在“一帶一路”戰略下，我相信我們從產業出口甚至可以上升到產業外交的層面。要把越南本地企業培養起來還真不那么簡單，發展最快的還是中國投資的企業。
近三五年考慮非洲不太合算，畢竟太遠。越南與中國文化相近、距離短、政策優惠，還是先在家門口把事情做好。我認為，目前真正“走出去”最好的首選地，特別是TPP背景下，還是越南。
楊衛新：越南的稅收、優惠政策都非常簡單，法律較詳細，且對環保要求嚴格。我們“走出去”要符合當地的法律法規，要實事求是。
我碰到的越南領導還都比較親民，國家主席到我們廠來，也就帶了兩輛車、四個隨從。當然，他們也有辦事作風問題，很多事情辦起來并不容易，招商引資中他們有時候也會刁難一下。
徐磊：從雅戈爾盛泰的發展來看，越南肯定是我們現在、未來“走出去”投資的一個首選地。雖然有些企業或許有到非洲投資的想法，但我認為非洲確實并不適合現在去投資，南亞地區應是下一步的發展方向。
同時，我覺得印度紡織會呈現發展很快的趨勢。我們的棉花政策、價格也確實給了他們一個千載難逢的機會。越南雖有稅收優惠，但我認為主要對手還是印度，不是越南。
朱北娜：在越南投資還是有風險的，我們在那投資那么多，如何保障生產順利、安全？現在有些企業投資到新疆，你們怎么看？
徐磊：風險是我們考慮最多的事情，越南有很多的優勢，但我們還是會把很多精力放在規避風險方面。我們的做法一是抱團，二是與當地企業、政府全面合作。
我們在當地開了一個最大的面料廠，這是越南地方發展需要的，也是越南政府極力推動的項目。生產面料是我們的共同需要，所以就有了抱團的想法。這樣我們就與越南當地企業合資，以規避資金和環境風險。我們是三方合資，另一方是香港著名的成衣企業。我相信，中國企業“走出去”很多都可以抱在一起，增大力量。
確實，投資新疆我們也有過一個30萬錠的規劃，但棉花政策變化后，最令我們傷心的是我們在新疆沒有配額，在棉花差價那么大的情況下，我們那個廠在新疆就是拿不到配額，新疆是真不去了。
楊衛新：我們在越南投資唯一一次遇到的風險就是上次的打砸搶，好在當時部隊來工廠保護了我們。財產保護方面可以買商業保險。
我們2000年去的新疆，六個企業分布較廣，六個基地都非常好，我覺得新疆還是好地方。未來布局時還要考慮到相關政策。
洪天祝：我們剛剛在新疆做了一個較大投資，共20個億，我們相信國家政策，目前進展順利。企業到新疆一定要符合當地產業政策，要有信心。至于越南投資，我還是認為值得去做。
【推敲】轉移，去越南？還是新疆？
中國紗錠總數突破1.2億，已經超過全球紗錠總數的一半以上，但由于閑置，實際運轉錠數可能在8000萬左右；近兩年全國棉紡織轉移產能接近500萬錠，主要是江蘇、浙江、福建等地的產能向新疆、河南、湖北以及江西等省轉移，還有一部分轉移到東盟國家。
2014年底新疆棉紡產能已達到760萬紗錠（棉花加工量約100萬噸，由于遠離市場，新疆基本以原料加工的紡紗項目為主），到2023年，新疆棉紡產能將達到2000萬紗錠。
短期內，新疆的主要出口市場仍為中亞地區。目前，新疆本地生產的產品市場占有率僅為10%左右。周邊市場容量還是有的，目標是在近年內，將新疆地產服裝的市場份額提升至30%，甚至是50%。
從長遠來看，中亞市場無論是人口，還是消費力是有限的，因此新疆紡織品服裝出口產業的長期目標是繼續西行，開拓西亞和歐洲市場。這是新疆大力引進出口加工型企業的重要原因。
從2015年起，已經有很多原本打算遷至東南亞的出口加工型企業，改道將產業轉移至新疆。一帶一路"是國家政策，絲綢之路經濟帶核心區和五大中心戰略構想，成為構筑新疆與中亞及歐洲國家互聯互通的堅實基礎。在這樣的宏觀政策下，新疆是十分有吸引力的。盡管與東南亞國家和地區相比，新疆服裝產業加工成本要高10%~20%，但是與內地相比，新疆的加工成本還是相對便宜，低10%左右。
既然比東南亞生產成本高，新疆如何吸引內地企業將產業轉移至此呢?有如下幾點優勢：
首先，雖然加工成本比東南亞高，但是新疆和內地省份無論是技術、原料、物流，還是其他方面的資源流動都更加便利。
其次，現階段，新疆紡織服裝產業的主打產品是棉紗、粘膠紗線等產品，也就是說上游配套產業很發達，這對于下游企業的發展十分重要。
再次，新疆正在加大培訓力度，提高用工素質與效率，而令人欣喜的是進展比想象中的快。
最后，還有一項硬指標在考核著新疆的出口實力，以及與東盟的比較優勢，那就是貨運能力。國際貨運班列的開通，不僅將新疆的產品發往更多國家和地區，同時也吸引了內地更多出口中亞、俄羅斯和歐洲的紡織品服裝企業赴疆投資設廠，有助于將新疆建設成為我國紡織品服裝向西出口的橋頭堡，和出口產品加工基地。加工基地的落成，又將進一步促進國際貨運班列的運行，兩者相輔相成。
